财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么pí)等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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