来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当前经济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发(其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义fā)展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入(rù)的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速(sù)度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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