金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐ光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词ng)下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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