昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(sh嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷í)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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