来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的(de)关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济温(wēn)和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明(míng)确银(yín)行(xíng)风(fēng)险导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通(tō有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ng)货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一(yī)些(xiē)额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可(kě)能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关(guān)于经济，认为经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷的(de)阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济温(wēn)和增(zēng)长，有可(kě)能(néng)避免衰退，或(huò)者(zhě)是温和衰(shuāi)退。关(guān)于加息，本次加息依(yī)然是(shì)共(gòng)识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经(jīng)达(dá)到（或已经接近达(dá)到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及(jí)时提高(gāo)债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加(jiā)息(xī)25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联(lián)储将继续(xù)减持美国国(guó)债、机构债务和机(jī)构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储坚持加(jiā)息的关(guān)键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经(jīng)连续(xù)4个月处(chù)于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看(kàn)，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于经济(jì)方面，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健。不过表述(shù)修(xiū)改为(wèi)“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长(zhǎng)强劲，失(shī)业率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关(guān)于(yú)通(tōng)胀方(fāng)面，重申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货(huò)膨(péng)胀仍(réng)然很高”、“委员(yuán)会(huì)仍(réng)然(rán)高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致力于(yú)恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重申委员会(huì)将评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在(zài)多大程度上适合于(yú)随着时(shí)间的(de)推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响(xiǎng)经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联储(chǔ)加息或将(jiāng)结束。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了(le)家庭和企业(yè)信贷的(de)收(shōu)紧（上一次(cì)表(biǎo)述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就(jiù)业(yè)和(hé)通胀的影响(xiǎng)存在不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可(kě)能会拖累(lèi)经济(jì)活动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？

　　关于经济，仍期(qī)待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过明确(què)指出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语和的(de)；强调(diào)，美(měi)国可(kě)能会出(chū)现轻(qīng)微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到(dào)限制性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月(yuè)议息会(huì)议时(shí)，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然(rán)是(shì)共(gòng)识，所有人(rén)全票通过，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利(lì)率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已经达到了(le)限制性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接近达到(dào)），也就意味着也(yě)许(xǔ)可以暂(zàn)停加(jiā)息了(le)。后续政(zhèng)策变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区性银(yín)行发(fā)挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希(xī)望大型银行进行大(dà)规模收购，银(yín)行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。银行危机(jī)的(de)影响程度目前(qián)尚不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调应及(jí)时提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，如果(guǒ)没(méi)有达(dá)成债务(wù)协议，经济(jì)后(hòu)果(guǒ)“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如果国会不(bù)尽(jǐn)早采取行(xíng)动提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美(měi)联(lián)邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国财(cái)政部于(yú)今年1月宣(xuān)布采(cǎi)取特(tè)别措施，避(bì)免联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府发生债(zhài)务违约。美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行(xíng)风险演(yǎn)变(biàn)成系统性风(fēng)险的概率或有(yǒu)限(xiàn)，但中小银行破产(chǎn)或依然会出(chū)现(xiàn)。目前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽(suī)在下滑，但(dàn)依(yī)然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语