5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过(guò)资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中长期(qī)投资价值(zhí)的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续(xù)下(xià)跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分(fēn)析(xī)，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才(cái)等方(fāng)面(miàn)存在差距(jù)，在(zài)国产替代过(guò)程中产品研(yán)发(fā)和客户导入进程可能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下游(yóu)需(xū)求不(bù)及预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属性和(hé)份额(é)提升属性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济(jì)有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实(shí)基(jī)金(jīn)田(tián)光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另(lìng嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)一方面中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息革命经历(lì)了个人(rén)电(diàn)脑、互(hù)联网(wǎng)革命和(hé)移动互联(lián)网革命后在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期的(de)阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产(chǎn)生了新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后(hòu)的(de)复(fù)苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设(shè)备材料国(guó)产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需(xū)求为主的(de)芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十(shí)大对于科(kē)技(jì)安全(quán)的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可(kě)能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关(guān)注景气度(dù)修复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面改善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价(jià)有可能(néng)波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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