大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来京东是谁的老板是谁的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo京东是谁的老板是谁)示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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