自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较(jiào)大的是(shì)易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司(s2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对(duì)具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的(de)公司(sī)都经历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和(hé)企业(yè)投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得(dé)超额(é)认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断(duàn)学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一(yī)季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和(hé)行业(yè)配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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