金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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