美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂。中(zhōng)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明(míng)显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对(duì)冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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