调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能(néng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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