四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gē切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天n)据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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