财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么(jiù)在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时(shí)期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银(yín)行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状(白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么zhuàng)态。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和(hé)高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金(jīn)量化及(jí)衍生(shēng)品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大(dà)量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的(de)金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金(jīn)融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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