近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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