金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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