财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jià广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良o)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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