金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下(xià)行(xíng)佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳(佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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