2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shà传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思ng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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