大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chā螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭o)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键(j螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭e-height: 24px;'>螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭iàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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