金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以kind用法固定搭配，kind用法总结来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(dikind用法固定搭配，kind用法总结ào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōngkind用法固定搭配，kind用法总结)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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