大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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