2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润19四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思1.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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