私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开(k中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思āi)放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利(lì)益优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业(yè)的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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