公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产(chǎn)品之(zhī)外，其(qí)他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式是(shì)最早出现也(yě)是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。<上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？/p>

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具(jù)体(t上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？ǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度(dù)的(de)前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为(wèi)三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券；三(sān)是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商(shāng)完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过(guò)券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及完(wán)善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金(jīn)结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化。

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