A股“股王(wáng)”之(zhī)争进入白热化阶段，中(zhōng)国移动股价周中创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高(gāo)，一度从(cóng)独占A股(gǔ)市值榜首近3年(nián)的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的(de)光环，引发(fā)市场热议。截至周五收(shōu)盘，茅台最终以微弱优势(shì)反超，但(dàn)地位(wèi)已岌岌可危。值得注意(yì)的(de)是(shì)，因中国移(yí)动在A+H两(liǎng)地(dì)上(shàng)市(shì)，若按(àn)其A股股本计(jì)算则不过(guò)是(shì)一场(chǎng)计算上的乌龙，但若均(jūn)按照(zhào)A股股价等数(shù)据计算，则其总(zǒng)市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台(tái)成为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信创、中(zhōng)特估、人工智能等一系列热点(diǎn)催化(huà)下(xià)，中国移动今年股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)已近60%，自去年上市以来最近一年股价(jià)累计最大(dà)涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地(dì)踏(tà)步。有(yǒu)市场人士认为，中国移(yí)动和(hé)茅台这(zhè)场股王宝座的争夺(duó)可能揭(jiē)示着A股未来(lái)的(de)发展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启(qǐ)示录：消费(fèi)回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经济时代(dài)带来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之(zhī)争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回(huí)顾历史来(lái)看，最近十(shí)多年来股(gǔ)王变(biàn)迁(qiān)的(de)背后似(shì)乎也反(fǎn)应(yīng)着国内经济趋势和产业价(jià)值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资本市场市(shì)值(zhí)之(zhī)首，得益于当时基建(jiàn)大发展时(shí)期(qī)，中石油(yóu)在股(gǔ)王的位置上(shàng)稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商银行依托当(dāng)年互(hù)联网金融(róng)牛(niú)市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开(kāi)启了此后(hòu)三(sān)年(nián)的(de)消费(fèi)白马股大牛市，也成(chéng)就了如今(jīn)贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大(dà)数(shù)据(jù)；资料来源：微信(xìn)公众(zhòng)号(hào)市值(zhí)观察4月(yuè)17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高(gāo)估值泡(pào)沫下(xià)，以及今年(nián)春节后(hòu)白(bái)酒行业的(de)终端(duān)动销(xiāo)几乎并未达到预期(qī)，整个白(bái)酒板块经(jīng)历回(huí)调(diào)，公司(sī)股价也现大幅下跌。近(jìn)日，中国移(yí)动的突然崛起更是开(kāi)始对(duì)其王(wáng)位发出了挑战。

　　市场分(fēn)析(xī)指出(chū)，中国移动一度超越贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了离(lí)不开国家政策持续推进的数字经济，与最近爆火的人(rén)工智能两大概念加持，还(hái)有来自于“中特估(gū)”这个新(xīn)概念的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示(shì)，当前美(měi)股市值前十(shí)的上市(shì)公(gōng)司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科(kē)技(jì)股。有分(fēn)析认为，科技(jì)进步已成提升生产(chǎn)力的重要因素(sù)，二级市场对科技企业(yè)的(de)态度(dù)能一定程(chéng)度显示出科技企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)度。因此(cǐ)，以中国移动(dòng)为代表的科技股“逼宫”以贵(guì)州茅台为代(dài)表(biǎo)的(de)消费股似乎也预示着(zhe)市场中(zhōng)的积极现象(xiàng)。

　　目(mù)前，在我国经济(jì)逐渐(jiàn)向数字(zì)化深度转型的背景下，实力(lì)强(qiáng)劲并实现(xiàn)华丽转身(shēn)的中国移动，已经逐渐成引领(lǐng)中国经济潮流的(de)主(zhǔ)力(lì)军。信达(dá)证券(quàn)研(yán)报表示，公司作为国企数(shù)字(zì)经济担当，积极布局云(yún)计(jì)算(suàn)、IDC、工业互联网(wǎng)等(děng)创新业务，伴(bàn)随算力网络的进一(yī)步(bù)发展，将(jiāng)拉动底层云计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在从传统管道运营商(shāng)向(xiàng)数字科技领军企业加快(kuài)跃迁升级，有望首先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证(zhèng)券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截(jié)至(zhì)4月13日，三(sān)大(dà)运营(yíng)商(shāng)股价涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)涨幅(fú)达40.5%；三者(zhě)估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于(yú)近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代(dài)表的三(sān)大(dà)运营商板(bǎn)块(kuài)，借助(zhù)“央企低估值+数字经(jīng)济”成(chéng)为率先修复的板块。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否(fǒu)打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故事(shì)引发市(shì)场热议(yì)。即很长一段时(shí)间以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一直(zhí)流传着(zhe)“茅台魔咒”的(de)传(chuán)说，即大多股价超过茅台(tái)的上市(shì)公司，在风光散尽之后往(wǎng)往下场都(dōu)不(bù)太好。本次中国移动直接在市(shì)值上超越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回(huí)看那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股上市公司，有同样中字头的(de)中国船(chuán)舶，其在(zài)2007年依(yī)托船舶(bó)业景气度(dù)提(tí)升，股价超越(yuè)茅台(tái)并一度突(tū)破300元/股(gǔ)，但好景(jǐng)不长，在2008年(nián)金融危(wēi)机爆(bào)发、船(chuán)舶业跌入冰点后极(jí)速缩水至30元(yuán)附(fù)近(jìn)，至(zhì)今(jīn)中国船舶股价(jià)维持在24元(yuán)左(zuǒ)右。此外，海普(pǔ)瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息(xī)、中文(wén)在线、全通教(jiào)育等多家公司股价(jià)均超越茅台，但最(zuì)后的(de)结果不是业绩(jì)暴雷就是股价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的陨落大部分主(zhǔ)要是由于(yú)行(xíng)业景气度变化(huà)以及股市景气度无法(fǎ)维持。而茅台凭借其产品稀(xī)缺性(xìng)以及(jí)长期稳(wěn)稳增长(zhǎng)的利(lì)润，最(zuì)终一次次(cì)甩开这些曾经短暂领先者(zhě)。对于一家企业股价能否持续上(shàng)涨以(yǐ)及维持高位，市场普遍观点还是(shì)认为(wèi)，实(shí)际需要看公司(sī)的基(jī)本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移(yí)动，为(wèi)什么此前市值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对(duì)此，有(yǒu)分析认为，大致归结为两个重要原因(yīn)。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但话(huà)费越交越少(shǎo)。在(zài)市场(chǎng)化的作用下，一瓶茅(máo)台已经冲上3000元(yuán)左右的高价(jià)，而中国移(yí)动(dòng)虽掌(zhǎng)握着大把的通(tōng)信(xìn)类资源(yuán)，但作为央企(qǐ)需(xū)要承担“提(tí)速降费(fèi)”的责任，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价(jià)。另一方面即(jí)是成(chéng)本(běn)方面的问(wèn)题(tí)，中(zhōng)国移动本(běn)质作为通信基础设施(shī)企业，需(xū)要持(chí)续不断的建设投(tóu)入，从2G到(dào)5G，其近十年资本开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的生(shēng)意(yì)，基本不需要如(rú)此沉重的(de)资本开支(zhī)，也(yě)不需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中国(guó)移动今年一季度的(de)营收是茅台的8倍，但净利润却(què)差别不大，销(xiāo)售毛利率更是(shì)有着一个(gè)24%另一个92%的(de)巨(jù)大差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系(xì)列信(xìn)号表明中国移动可(kě)能正在迎来(lái)一(yī)些(xiē)变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结束，中国移(yí)动此前(qián)表(biǎo)示(shì)，2022年是三年(nián)投资(zī)高峰(fēng)的最后一年，2023年(nián)起资本开支不再增(zēng)长(zhǎng)，2023年计划资pp7塑料杯能不能装开水本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1pp7塑料杯能不能装开水%，全(quán)年营收则可突破1万(wàn)亿元(yuán)。据业(yè)内(nèi)人士测算(suàn)，这意味着届时(shí)全年资本开(kāi)支(zhī)占收(shōu)入比(bǐ)重将低于18%，创下(xià)2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更(gèng)加重要(yào)的是，随着移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)进入下半场，行业重心已转向(xiàng)产业(yè)互联网和智能化，中国(guó)移(yí)动(dòng)加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证券研报(bào)表示，中国移动数字化转型收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去年公司(sī)数字化转型收入对主营业务(wù)收入(rù)增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业(yè)务收入比提升(shēng)至 25.6%，成(chéng)为公司收(shōu)入增长的第一驱动力。此(cǐ)外，公司(sī)移动(dòng)云收入(rù)规(guī)模(mó)实现新(xīn)跨越，去年(nián)移动云收(shōu)入(rù)达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合(hé)实力迈入国内业界第一阵营。

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