核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银分压公式是什么，分压公式是什么意思行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成(ché分压公式是什么，分压公式是什么意思ng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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