核(hé)心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思有的(de)投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三(sā天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思n)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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