5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的)药行业(yè)的(de)经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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