近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？<限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗/p>

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股(限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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