财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(c聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗hà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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