近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出(chū)投资者的(de)偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业(yè)复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

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　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策(cè)调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需(xū)关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国(guó)加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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