本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季(jì)节(jié)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘(pán)中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银(yín)行(xíng)兔(tù)年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年国民党任公是指谁，任公指的是什么(nián)最后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在(zài)要看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(国民党任公是指谁，任公指的是什么zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时(shí)代(dài)首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较周三(sān)低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市(shì)单日成交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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