原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市(shì)企吴亦凡资产多少亿业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打(dǎ吴亦凡资产多少亿)响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看(kàn)，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优(yōu)势品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本(běn)保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和(hé)快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的(de)品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台(tái)供不应(yīng)求以外(wài)，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济(jì)面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库(kù)存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观(guān)念、消(xiāo)费习惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节(jié)都在(zài)努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁(shuí)的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周吴亦凡资产多少亿期中胜出(chū)。

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