财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔(gé)8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估(gū)值回归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和(hé)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一(yī)段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，五斤等于多少克，五斤等于多少克千克“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比(b五斤等于多少克，五斤等于多少克千克ǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动(dòng)来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价(jià)值的(de)企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮(lún)估(gū)值修(xiū)复中，有市(shì)场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁(jié)就向财联(lián)社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的(de)理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍(réng)然(rán)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润增(zēng)速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)并不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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