银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子高利率和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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