金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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