昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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