申(shēn)万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升 将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物>

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物(bàn)导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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