金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交(边际贡献的计算公式是什么呀jiāo)所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(边际贡献的计算公式是什么呀cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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