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美国管得了比尔盖茨吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之(zhī)一(yī)：低估(gū)值、高分(美国管得了比尔盖茨吗fēn)红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商在(zài)内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别处于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便(biàn)经历年初以来的大幅(fú)上(shàng)涨后，当前这些(xiē)板块估值仍处于历(lì)史(shǐ)平均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)股息(xī)率(lǜ)显著高(gāo)于市(shì)场整(zhěng)体，较(jiào)高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营(yíng)商板块(kuài)修复(fù)的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄(é)深(shēn)化(huà)合作联合声(shēng)明(míng)、中巴联合声明等，以及(jí)后(hòu)续5月(yuè)召(zhào)开在即的第(dì)三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相关利(lì)好不(bù)断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升(shēng)为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年(nián)国务院改组(zǔ)又新设(shè)国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修复(fù)预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币(bì)升值的全(quán)年宏观主线驱(qū)动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向(xiàng)之一，将充分(fēn)受益于人民(mín)币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求(qiú)预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前(qián)我(wǒ)们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）、大型(xíng)银行(xíng)等细分方(fāng)向。

　　美国管得了比尔盖茨吗rong>1）机械（造船）：船(chuán)舶(bó)制(zhì)造(zào)业作为国家(jiā)重(zhòng)点支持(chí)的战略性产业(yè)之一，近年来经历(lì)了行(xíng)业调整和产能过剩(shèng)的困境，但(dàn)近期板块景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球航运(yùn)市场需求正在(zài)增(zēng)长(zhǎng)，带(dài)来包(bāo)括化(huà)学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内(nèi)船舶制(zhì)造(zào)业已在逐(zhú)步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数(shù)据恢复良(liáng)好。业(yè)绩(jì)确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业(yè)绩成(chéng)长(zhǎng)及确定性较高。同(tóng)时近几年，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报，多家公(gōng)司发(fā)布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来几年高分(fēn)红水平，给(gěi)投资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求(qiú)连(lián)续(xù)三个月超预期(qī)回暖，在稳增(zēng)长和扩投(tóu)资(zī)的政策基调下(xià)，后续(xù)信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外(wài)，作(zuò)为业绩(jì)稳定且高(gāo)分红的板块，当前(qián)银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复(fù)空(kōng)间较大。