银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得(dé)融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒ谢霆锋资产有百亿吗ng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安联谢霆锋资产有百亿吗环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事(s谢霆锋资产有百亿吗hì)件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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