5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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