核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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