昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱<西安市城六区是哪几个/strong>

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当西安市城六区是哪几个(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增西安市城六区是哪几个加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。