美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的(de)货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(d蝴蝶会采蜜吗ì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对(duì)两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有蝴蝶会采蜜吗对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特蝴蝶会采蜜吗约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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