私募(mù)基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确(què)了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排(pái)：