原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新的(de)业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速(sù)发(fā)展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一(yī寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)如(rú)既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞(fēi)表(biǎo)达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存(cún)积压。从产(chǎn)能(néng)来(lái)看(kàn)，近十(shí)年(nián)来白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏(lán)的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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