四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米)的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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