大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的(de)下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是(shì)基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(j萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ià)被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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