金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以币值是什么意思，硬币的币值是什么意思酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cón币值是什么意思，硬币的币值是什么意思g)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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